强生控股(600662.CN)

强生控股:出租车业务规模扩大是公司未来的亮点

时间:09-11-09 00:00    来源:天相投资

2009年三季报显示,1-9月实现营业收入9.43亿元,同比下降8.84%;营业利润1.20亿元,同比增加45.14%;归属于母公司所有者的净利润6430万元,同比下降4.78%;基本每股收益0.08元。

公交业务退出上市公司。从2008年巴士股份的资产重组,以及现在进行的强生控股(600662)公交业务的转让,可以看出公益性质较强的公交业务先行退出上市公司。上海公交行业改革进一步深入,将把公交资产从上市公司剥离,国有公交成为行业主力军,公交重新回归公益为主的运营模式出租汽车业务将得到加强。公司出租汽车业务较为稳定,收入由车辆规模决定,公司目前拥有5000辆出租车牌照。出租车盈利模式为公司和出租车司机签订合同,司机每月向公司交纳管理费,因此出租车单车收入非常稳定,基本不受油价波动影响。公司扣除养路费、车辆保险、车队经费、营运业务费和调度费,出租车业务的平均毛利率在40%左右。目前出租汽车业务在主营收入中的占比为47%,在主营利润中的占比为69%,是公司主要的利润来源。随着世博会的临近,上海市国资委加大出租车行业整合要求。公司位居上海第二大出租车公司,竞争优势显著,因此受益于行业集中度的提升,公司出租车规模将得到加强。

房地产项目计划年内贡献2000万利润。公司目前有江桥大酒店项目和徐泾项目。江桥大酒店项目是酒店式公寓,总建筑面积14000平米,项目正在制定销售方案中,预计售价合计约4亿元。徐泾项目施工准备已经完成,预计年底开工,分两期开发。

盈利预测与估值。我们预计2009年和2010年公司EPS分别为0.13元、0.19元,按照10月30日收盘价6.62元计算,对应的动态市盈率分别为51倍和35倍,考虑到未来资产注入的预期,维持对公司的“增持”投资评级。

风险提示:资产注入的不确定性。