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强生控股:出租车规模增长是公司业绩增长最大亮点

发布时间:2009-09-18    研究机构:国泰君安证券

租赁车、汽修业务竞争激烈,短期难有突破;09-11 年房地产业取决于在手江桥及徐泾项目,因此出租车规模增长将是公司业绩增长的一大亮点。

1、集团出租资产注入预期明确? 注入后,公司业绩增幅约30%,每股净资产可达3.87 元:集团现拥有6000 余辆出租车资产,与公司存在同业竞争,因此存在注入预期。我们在《强生控股(600662):资产注入影响几何?》一文中认为,如以26w/张,以增发形式注入,则该资产对公司业绩(相对于2008 年扣除公允价值变动净收益后的EPS)增厚幅度约30%;此外,若以市价重估注入后公司的出租车牌照,则每股净资产可达3.87 元(按增发后股本摊薄)。

? 股权结构理顺后,注入事项或渐行渐进:公司控股股东强生集团35%的股权归属职工持股会,集团可能偏向于先解决职工持股问题,然后再启动6000 辆出租车的资产注入事项。

2、世博会出租车招标:世博期间,上海将发放2000 辆使用5 年的牌照资源,分为一组A 段(370 辆)、四组B 段(320 辆)进行竞标。目前公司在竞标A 段,如竞标成功,公司的出租车规模能增加370 辆,且强生的出租车调度系统将成为世博期间制定的免费调度中心,这将大大提升公司的品牌。竞标失败,公司仍可获得B 标资格,届时出租车规模将增加320辆。

3、上海市出租车资产整合:随着世博会的临近,上海市国资委加大出租车行业整合要求。公司位居上海第二大出租车公司,竞争优势显著,因此受益于行业集中度的提升,公司出租车规模扩张仍有机会。

业绩预测及风险:08 年近7000 万的公允价值变动净损失可保09 年业绩稳定,预计09-10 年公司业绩为0.16、0.2 元。考虑出租车资产注入,则09-10 年的业绩有望达到0.24、0.25 元。世博题材、出租车资产注入启动是公司股价变动的契机,也是股价的风险所在,维持8.4 元目标价。

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