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强生控股:资产注入影响几何?

发布时间:2009-07-13    研究机构:国泰君安证券

公司简介:强生控股(600662)以出租、租赁车及相关汽车服务业为主,以房地产业为辅助。目前在沪出租车份额为12%,手持房地产项目2 个。

增长动力不足,期待外延扩张:由于交通营运及汽车服务业内生增长有限,且房地产作为辅助业务规模较小,因此公司业绩增长动力不足。但公司控股股东持有6000 余辆出租车因同业竞争存在注入预期,一旦注入事项启动,则其出租车规模将增长一倍以上,这不仅能增厚业绩,而且还能提升品牌,进而支撑衍生产业的发展。

资产注入预期明确:大股东强生集团曾承诺股改后将优质资产注入强生控股,并于07 年做过相关方案;实际控制人久事集团拥有5535辆出租车(上海地区5089 辆),也承诺会解决同业竞争。

注入资产可能对公司的影响:资产注入对公司业绩的影响取决于注入方案。考虑到各方面利益因素,我们认为出租车牌照注入价维持巴士股份重组时的评估价可能较大(26 万/张),假设按增发形式注入,则出租车资产注入对公司业绩(相对于2008 年扣除公允价值变动净收益后的EPS)增厚幅度约30%。

潜在资源重估价值:假使日后以26 万/张的价格注入6089 辆出租车,则加上公司现有的出租车牌照重估后,每股净资产可增值约3.3 元。

业绩预测及估值:受经济影响公司主业趋缓,但08 年近7000 万的公允价值变动净损失可保09 年业绩稳定,09-10 年公司业绩为0.18、0.2 元。估值处行业中游水平。考虑出租车资产注入,则09-10 年的业绩有望达到0.24、0.25 元。因此如资产注入事项启动,且年内完成,则按行业35 倍PE 中值计算,公司股价可以达到8.4 元,但目前最大的风险在于资产注入时间表未定。

申请时请注明股票名称