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上海强生(600662):主业不振 投资亏损 地产支撑

发布时间:2008-08-26    研究机构:银河证券

1.事件

2008年8月25日公布半年报告,上半年公司收入为71.87亿元,同比上升6.25%,实现利润总额11.13亿元,较去年同期下降2.%,实现归属母公司所有者净利润0.73亿元,同比下降18.2%,基本每股收益0.1175元,同比下降18%,每股净资产2.37元,净资产收益率4.96%,同比下降25% 。

2.我们的分析与判断

公司2008上半年收入和业绩出现几方面变化。首先是占业务总额50%的主要业务汽车营运业务收入增长缓慢,今年上半年汽车运营业务收入仅仅上升了2%,汽车修理业务收入上升61%,但成本上升了98%,毛利率下降了12.61个百分点;汽车销售业务收入大幅度下降了45%,毛利率也下降了8个百分点;汽车配件销售业务收入也大幅度下降了18%;其次,亮点房地产业务收入大幅度上升了174%,毛利率也上升了40个点,占比上升到总收入的13%,另外广告和酒店业务收入也有一定的下滑。

比较2007年和2008年上半年,受到燃油价格不断上升影响,公司主要业务汽车成本增长比较快,汽车运营毛利率出现下滑,汽车销售等业务也受到相当的影响;房地产业务保持良好的态势,收入上升幅度比较大,房地产业务毛利率上升了40个百分点。

另外,报告期公司销售费用、管理费用和财务费用分别上升了17%、7%和109%,在公司业务增长缓慢,业务成本压力大增的情况下,公司三项费用大幅度上升,最重要的是投资收益下降了1000万,同时公允价值变动收益为亏损4859万,说明公司投资方面还是出现一些问题。总体营业利润从2007年上半年的11316万下降到2008年上半年的11132万,下降幅度达到2%左右。

报告期公司支撑业绩下降的另一个主要原因是,公司少数股东权益达到3656万,同比增长近4倍。

3.投资建议

我们认为,公司汽车运营业务已经处于维持状态,未来燃油成本难有下降空间,汽车及配件销售和修理也出现比较大的下降,公司房地产业务是唯一的亮点,但投资业务出现比较大亏损,我们预计公司2008年收入为17亿,下降10%左右,净利润为1.68亿,下降18%,2008年每股收益为0.21元,按照目前股票价格2008年动态PE为25倍。由于地产业务以及出租补贴收入具有很大的不确定性,同时投资业务对收益影响将难以确定,并且对于公司业绩影响巨大,所以我们继续维持公司评级“中性”不变。

申请时请注明股票名称