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强生控股中报点评:成本刚性上涨导致业绩下滑维持中性评级

发布时间:2013-08-29    研究机构:申万宏源

每股收益0.0531 元,基本符合预期。报告期内,公司实现营业收入18.85 亿,同比增长6%;实现营业成本15.56 亿元,同比增长9.5%;实现营业利润1.02亿元,同比下滑18.5%;实现归属母公司股东净利为5597 万,同比下滑27%。

每股收益为0.0531 元,业绩基本符合预期。

成本上升明显,毛利率明显下滑导致业绩下滑。分业务收入中,出租汽车业务收入5.87 亿,同比下滑14%;旅游服务业务收入4.26 亿,同比增长11%;汽车服务业务4.32 亿,同比增长19%;汽车租赁业务3.57 亿元,同比增长21%。

但总体毛利率从20%下滑至17%,导致毛利下滑8%。毛利下滑的主因在于:1)用工成本与材料价格刚性上涨,导致成本上涨幅度超过收入;2)收入结构的变化,高毛利的出租汽车业务在收入占比从40%下降到32.6%,下降幅度达7个百分点。

有息负债率下降,费用控制有效,期间费用率下降1 个百分点。销售费用由于地产预售原因上涨40%,但有息负债率从去年年底24%下降至中报的17%,利息支出下降25%,带来财务费用下降26%。管理费用方面,由于差旅费及折旧大幅下降,整体管理费用下降4%。因此整体期间费用较去年同期下降300万,期间费用率下降1 个百分点。

维持盈利预测与中性评级。考虑市场空间有限以及未来成本刚性上涨,我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.16、0.15 与0.15 元,对应目前股价PE分别为28、29、30 倍,维持中性评级。

申请时请注明股票名称